Die italienische Zentralbank hat modelliert, was mit der Sicherheit und Abwicklungsfähigkeit von Ethereum passieren würde, wenn der Preis von Ether auf Null fallen würde. Dabei betrachtet es das Netzwerk als eine entscheidende Finanzinfrastruktur und nicht nur als spekulativen Krypto-Asset.
In einem neuen Forschungspapier mit dem Titel „Was passiert, wenn Ether auf Null geht? Wie Marktrisiken zu Infrastrukturrisiken in der Kryptowelt werden“ untersuchte Claudia Biancotti, Ökonomin bei Banca d'Italia, wie ein extremer Preisschock bei Ether (ETH) könnte sich auf auf Ethereum basierende Finanzdienstleistungen auswirken, die für die Verarbeitung und Abwicklung von Transaktionen auf das Netzwerk angewiesen sind.
Biancotti konzentrierte sich auf den Zusammenhang zwischen den wirtschaftlichen Anreizen für Validatoren und der Stabilität der zugrunde liegenden Blockchain Stabile Münzen und andere tokenisierte Vermögenswerte verwendet wird.
Das Papier modelliert, wie in der ETH belohnte Validatoren reagieren könnten, wenn der Preis des Tokens einbricht und ihre Belohnungen an Wert verlieren.
In diesem Szenario würde ein Teil der Validatoren rational aufhören, argumentiert Biancotti, was das Gesamtengagement für die Sicherung des Netzwerks verringern, die Blockproduktion verlangsamen und die Fähigkeit von Ethereum schwächen würde, bestimmten Angriffen standzuhalten und eine rechtzeitige, endgültige Abwicklung von Transaktionen sicherzustellen.
Wenn der ETH-Preis zum Infrastrukturrisiko wird
Anstatt Ether einfach als volatilen Vermögenswert zu betrachten, stellt die Studie Ether als einen zentralen Teil der Abwicklungsinfrastruktur dar, der von einem wachsenden Teil der Finanzaktivitäten der Kette genutzt wird.
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Biancotti gibt an, dass Ethereum zunehmend als Abwicklungsschicht für Finanzinstrumente verwendet wird, was bedeutet, dass Schwankungen im Wert des nativen Tokens die Zuverlässigkeit der zugrunde liegenden Infrastruktur beeinträchtigen können.
Dieses Rahmenwerk ermöglicht es der Banca d'Italia, zu verfolgen, wie sich das Marktrisiko des Basis-Tokens in Betriebs- und Infrastrukturrisiken für darauf aufbauende Instrumente verwandeln könnte, von Fiat-gestützten Stablecoins bis hin zu tokenisierten Wertpapieren, die für die Reihenfolge und Endgültigkeit der Transaktion auf Ethereum angewiesen sind.
Der Bericht hebt hervor, dass Störungen in einer solch stressigen Situation nicht nur auf den spekulativen Handel beschränkt wären, sondern auch auf Zahlungen und Abwicklungsanwendungen übergreifen könnten, die von den Aufsichtsbehörden zunehmend geprüft werden.
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EZB warnt vor Kontamination mit Stablecoin-Problemen
Andere Behörden, darunter der Internationale Währungsfonds und die Europäische Zentralbank (EZB), haben gewarnt, dass große Stablecoins systemrelevant werden und Risiken für die Finanzstabilität darstellen könnten, wenn sie weiterhin schnell wachsen und sich auf eine Handvoll Emittenten konzentrieren.
In einem im November 2025 veröffentlichten Finanzstabilitätsbericht der EZB wurde darauf hingewiesen, dass die strukturellen Schwächen von Stablecoins und ihre Verbindung zum traditionellen Finanzwesen dazu führen könnten, dass ein schwerer Schock zu Runs, Notverkäufen von Vermögenswerten (schneller Verkauf von Reserven zu niedrigen Preisen, um Rücknahmen zu ermöglichen) und Einlagenabflüssen führen könnte, insbesondere wenn ihre Verwendung über den Krypto-Handel hinausgehen würde.
Die italienische Zentralbank kam zu dem Schluss, dass die Regulierungsbehörden vor einem schwierigen Kompromiss stehen, wenn es darum geht, ob und wie beaufsichtigte Finanzdienstleistungsvermittler eingerichtet werden sollen öffentliche Blockchains kann zurückfallen.
Es werden zwei Optionen skizziert: Entweder werden aktuelle öffentliche Blockchains aufgrund ihrer Abhängigkeit von volatilen nativen Token als ungeeignet für den Einsatz in regulierten Finanzinfrastrukturen behandelt, oder ihre Verwendung wird mit der Einführung von Risikominderungsmaßnahmen wie Geschäftskontinuitätsplänen, Notfallketten und Mindeststandards für wirtschaftliche Sicherheit und Validatoren erlaubt.
